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4月17日，英伟达创始人兼CEO黄仁勋再次现身我国，行程低沉却意义深远。英伟达方面向《榜首财经》回应称：“咱们定时与政府领导人会晤，评论咱们公司的产品和技能。”
这已是他3个月内第2次访华，布景却比任何一次都更具紧迫感。
就在两天前4月15日，英伟达发表已收到美国政府正式告诉：包含H20在内的一切满意其内存带宽和互连带宽规范的AI芯片，未来向我国等国家和区域出口，均须请求答应证。
这意味着，连为“合规”而生的H20也被清晰归入约束规模，英伟达在我国商场最终一款主力AI产品遭受方针封闭。英伟达估量，仅这一改变，将使其在2026财年榜首季度（到2025年4月27日）计提高达55亿美元的减值与收购丢失——这笔费用与H20芯片库存、收购许诺及相关准备金直接相关，相当于2024年我国区总营收的32.16%。
这也许是黄仁勋不得不再次亲访我国的实在动因。面对被逼“清仓”的H20库存、将失期于客户的危险、以及我国商场大模型生态自主化加快的实际，他的这次北京之行，某种程度上更像是一场政治姿势，也是一场商业离别前的战略包围。
但问题是：这一次，英伟达还有时机争夺“缓冲期”吗？
01 当“阉割版”也被禁，英伟达的订单崩盘逻辑
H20本来被视为英伟达“技能自救”的要害落点。
2022年以来，A100与H100等高端芯片先后被列入美国出口约束清单后，英伟达以H20、L20、L2等产品“候补”我国商场。其间，H20被视为最具战略意义的一枚棋子。
这款芯片在浮点精度、互连速度和全体带宽上大幅降级（FP16算力148TFLOPS，显存带宽4TB/s，仅为H100的30%），在不触碰美国出口红线的基础上保存了H100架构下的部分练习与推理才能。虽然功能逊于干流芯片，但它的实在价值在于：“能合法地出货”。
英伟达原方案以H20为主力在2025年交给给我国多家头部客户。依据工业链音讯，H20芯片的我国商场预售订单总额高达120亿至150亿美元，2025年Q1我国区营收171亿美元中，H20订单占比超93%。乃至由幻方量化创建的深度求索（DeepSeek）等我国新锐大模型厂商也在其大模型练习中使用了H20。
但是，2025年4月的方针晋级打破了这一平衡。美国政府初次清晰，即使是此前已发布、现已接单、专为我国规划的“合规版”芯片，也有必要归入操控。
英伟达随即向商场宣布预警：与H20相关的库存与收购许诺，将带来55亿美元的财政减值。公司用上了非常规的遣词：“这表明咱们对取得出口答应证并不达观。”
大摩分析师进一步指出，H20芯片估计在2025年4月占英伟达数据中心收入的12%至13%，未来几个季度收入恐将因而下滑8%至9%。
不只是订单没了，更是产品道路已被堵死。英伟达所谓的“我国商场缓冲区”，简直一夜间被击穿。
02 失掉我国，英伟达能否保持AI霸权的全球叙事？
英伟达之所以竭力保护我国商场，并不是出于短期出售压力，而是它全球AI生态中“不行代替的一环”。
依据英伟达的年度报告显现，我国是英伟达的第四大出售额区域，仅次于美国、新加坡等。在到1月的2024天然年中，英伟达我国区营收171.08亿美元，为史上最高，比前一年103.06亿美元增加66%。现在，英伟达2025财年中，53%的收入占比来自美国以外的区域。
更要害的是，我国并非单纯的买方，而是国际规模内大模型使用最活泼的实践土壤。百度、阿里、腾讯、字节跳动等科技公司纷繁推出自研模型，正在推动以AI原生事务为中心的新一代商业形式。
2025年年头，深度求索（DeepSeek）凭仗技能打破在国内大模型范畴兴起，其练习过程中大规模选用H20芯片。这意味着，在我国大模型工业的开展中，英伟达并非旁观者，而是重要技能参加方。
但也正是这种“参加感”，引来了新的政治重视。
有业界分析师以为，深度求索（DeepSeek）的兴起，很或许正是美国进一步晋级出口约束的重要诱因之一。作为我国 AI 范畴的代表性企业，其根据合规算力资源构建的高效大模型练习系统，被英伟达称为 “测验时刻缩放”（Test Time Scaling）的模范。这种经过优化算法下降对高端芯片依靠的技能途径，不只验证了我国 AI 工业的立异耐性，更直触摸发了美国政府的战略警惕。
美国国会 “美中战略竞赛特别委员会” 等组织迅速将 DeepSeek 列为 “国家安全要挟”，并推动特朗普政府在 1 月 23 日签署行政命令，要求 180 天内拟定全面 AI 战略以保护美国主导地位。这一行动与特朗普同期发动的 5000 亿美元 “星际之门” AI 基础设施方案构成方针组合拳，企图经过技能封闭与工业投入双轨战略遏止我国 AI 开展。
换句话说：AI霸权之争已从技能维度切换到地缘政治，英伟达有必要为其全球成功支付本土化的价值。
但英伟达也清楚，在当时AI需求高企的大周期下，假如彻底失掉我国商场，它面向资本商场的增加叙事将失掉一块要害拼图。
这也解说了，即使形势严峻，包含摩根士丹利、美银、杰富瑞、瑞银等仍在近期纷繁重申对英伟达股票的“买入”评级，目标价在160-185美元不等。但他们也正告，未来几个季度数据中心事务的不确定性，将对英伟达估值构成阶段性应战。
03 英伟达的三条“自救途径”
面对订单冻住、客户不满与方针高压，英伟达或许还有三条退路，但每一条都充溢不确定性。
途径一：测验请求出口答应，保持有限出货
黄仁勋此番访华，明显也包含了向我国政府开释“合规协作”信号的目的，期望美国政府在个案上同意某些订单交给。但英伟达自己都在财报中供认，对获取答应证“并不达观”。在美国大选年及科技封闭不断加码的政治氛围下，这条路的回旋空间微乎其微。
途径二：再次推出更低功能的“合规芯片”
黄仁勋已向部分客户传递信息，拟开发新的定制芯片，功能将再度下降，以绕开最新的方针鸿沟。这是英伟达一向拿手的战略——技能退让以赢得商场。但问题在于，一旦功能跌出职业可用规范，客户是否还愿意买单？
尤其是，我国大模型厂商正在加快“去英伟达化”。百度早已全面投入昆仑芯代替，阿里也在内部推动AI芯片团队整合，华为升腾910B已在腾讯、蚂蚁集团使用，练习功率提高40%。假如英伟达再降配，其芯片将有或许从“合规但可用”滑落为“合规但无用”。
途径三：探究软性协作或技能授权方法
这或许是黄仁勋最实际的挑选：经过与我国AI企业联合研制、技能授权、供给东西链支撑等方法，不再直接出售芯片，而是以生态参加者的身份持续存在。这类似于Intel前期与我国厂商的协作形式，但也或许因“技能转让敏感性”面对美方更严厉检查。
不管哪一条途径，都不是简略的商业挑选，而是需要在中美政治博弈中找到“缝隙”的生计战略。
结尾：押注我国，是黄仁勋最终的鸿沟打听
这一次，北京之行不只是一次例行访问，也不只是为了应对H20的库存危机。黄仁勋在测验探究：在全面封闭的高压下，英伟达是否还能在我国保存一个技能与生态上的“缓冲地带”。
从A100到H20，从高端到合规，再到或许的“准退出”，英伟达在我国商场的命运，正走向一次结构性的紧缩。而这一紧缩，并非因技能失利，而是源于规矩变化、地缘张力与信赖失衡。
英伟达不能操控政治，但它企图以务实的商业姿势，去争夺推迟清算。这不是一次轻松的冒险，更像是一场有庄严的打听。
留给它的窗口期，已所剩无几。
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黄仁勋押注中国市场，英伟达的最终一搏？
文 | 主意科技论，作者 | 高恒4月17日，英伟达创始人兼CEO黄仁勋再次现身我国，行程低沉却意义深远。英伟达方面向《榜首财经》回应称：“咱们定时与政府领导人会晤，评论咱们公司的产品和技能。”这已...
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“这不是偶尔的抵触，而是大国格式重构的必定。”上海财经大学校长、闻名经济学家刘元春在承受专访时直言。在他看来，中美关税战背面是“百年未有之大变局”的缩影——美国的遏止逻辑与我国的兴起途径剧烈磕碰，而我国宏观经济与本钱商场的耐性，正在这场博弈中经受考验。
中美关税战的深层逻辑：从“遏止我国”到“自我重塑”
如火如荼时局变。4月16日，外交部回应美对华关税加征至245%。外交部发言人林剑着重，中方的态度一向很明晰，关税战、买卖战没有赢家，中方不肯打，但也不怕打。
特朗普重返白宫短短3个多月，从2月1日对中加墨打响买卖抵触榜首枪，到4月2日对等关税落地，对60多个国家和地区全面开战。短短十余天内，中美关税战以四连跳打破前史极值，本以为125%税率背面是供给链的全球重组与霸权焦虑的超级对决，而白宫于当地时间4月15日宣告对华关税加征至245%，进一步晋级关税战。这一轮“极限施压”与“战略反制”已远超传统买卖抵触范畴，成为全球经济次序重构的缩影。
事态的极速开展一度呈现出“黑云压城城欲摧”的严峻局势。但对此，刘元春却镇定的标明，“从国家视点来看，必定早有预期。”他剖析道，从2016年美国进行大选，2017年特朗普中选开端，美国遏止我国的战略现已全面凸显出中美之间的抵触具有年代必定性。
透过表层的政治喧嚣，咱们不难发现，特朗普2.0所提出的“Make America Great Again”（MAGA），现已从单纯的对华遏止战略上升为对美国进行系统性、格式性的调整，以关税、汇率、安全三大维度打开。
刘元春指出，特朗普政府的关税战表面以削减买卖赤字为名，实则包含三大深层方针：
1、再工业化与工业链重构：经过关税维护本乡工业，招引制作业回流，处理美国工业空心化问题。
2、美元霸权维护：凭借汇率干涉和金融手法，稳固美元在全球钱银系统中的主导地位。
3、遏止我国兴起：将我国锁定在全球价值链中低端，推迟其科技与工业晋级进程。
值得注意的是，美国近年来的战略已从“单纯遏止我国”转向“进步自我竞争力与遏止我国并重”。刘元春着重，当时，不能就关税而议论关税，而是要意识到这种“双轨战略”背面，美国正企图以镇压我国为价值，为自身工业晋级争取时间窗口。
由此，特朗普政府提出的“海湖庄园协议”（Mar-A-Lago Accord）设想浮出水面。美国企图经过对我国的高关税方针削减买卖逆差，一起以“弱美元战略”以进步本乡制作业竞争力。但刘元春以为，这一战略存在根本对立：“强势美元与买卖逆差并存的‘新特里芬难题’仍未处理，工业空心化更非关税能反转。”他征引白宫经济参谋委员会主席斯蒂芬・米兰（Stephen Miran）的观念称，美国竞争力下滑的实质是“工业空心化与金融过度扩张”，而我国兴起仅是触发其焦虑的表因。
年代含义：全球次序拐点与我国的战略时机
刘元春着重，中美关税战标志着新年代的到来，全球的买卖次序、金融次序、管理次序产生了拐点性剧变。
首要，最为直观的表现是美国的关税方针已引发其国内金融商场的剧烈震动。他举例说，“对华关税导致美国科技股暴降、国债收益率动摇，乃至呈现系统性金融风险的预兆。”美国股市对关税战反响极为灵敏，加征关税导致企业本钱上升、盈余预期下降，从而引发出资者惊惧性兜售，股价暴降。国债收益率的动摇则反映出商场对美国经济远景的忧虑，出资者在避险心情唆使下，对国债需求产生改变，导致收益率不安稳。“为缓解金融商场压力，美国不得不对部分要害产品（如半导体）施行豁免，这说明其方针存在内涵对立。”
此外，美国在工业链上对我国存在较强依靠，尤其是在稀土、医药原料等要害范畴。我国是全球最大的稀土出产国和出口国，稀土作为重要战略资源，广泛应用于电子、新能源、航空航天等高端制作业。美国在这些范畴对我国稀土依靠度极高，短期内难以找到代替供给源。在医药原料方面，我国同样是全球重要的出产和出口国，很多美国制药企业的原材料供给依靠我国。这种“依靠与脱钩”的悖论，提示了美国经济结构的深层脆弱性。
更要害的是，美国的盟友系统正在松动。“美国要求盟友选边站队，却轻视了其对传统盟友利益的损伤。”刘元春以德国、加拿大为例，指出美国对钢铝加征关税、干涉丹麦格陵兰岛主权等行为，已引发盟友激烈反弹。“当美国以‘国家安全’之名行买卖维护之实，其价值观同盟的根基正在松动。美国现在在对等关税商洽中抛出的橄榄枝无法对冲在全球系统新布局中给盟友带来的损伤，因而咱们无需忧虑中美之间的博弈演化为未来的多对一格式。”这种“伤敌八百，自损一千”的战略，不只削弱了美国主导的“反华一致战线”，反而为我国与欧洲、东盟深化协作供给了要害。
看似方针博弈的表面之下，隐藏的是全球本钱次序重塑的准则锚点，也为咱们在百年未有之大变局中怎么使用杠杆力气完结战略方针供给了新的战略要害。
我国的战略应对：短期纾困与长时间布局
面对美国的限制，我国怎么破局？刘元春从短期方针应对和长时间战略转型两个层面进行了深入剖析。
现在来看，我国敏捷出台一系列短期应对行动，以安稳经济根本盘。短期纾困要点在于定向救助与方针加码。
针对受冲击企业，刘元春主张施行“精准滴灌”。“关税战对出口企业冲击最大，尤其是依靠美国商场的职业。”刘元春指出，我国政府已采纳多项办法缓解压力，包含订单搬运、税收减免、安稳工作、供给链补助等方法。
一方面，针对受关税冲击严峻的企业，尤其是外贸企业，我国政府采纳定向救助战略。很多外贸企业因关税添加，订单很多丢失，面对巨大生计压力。政府引导这些企业将目光转向内需商场，经过方针扶持和建立途径，助力企业拓宽国内出售途径，将本来用于出口的产品转向国内商场出售。
另一方面，我国充分发挥途径经济优势，京东、拼多多等电商途径活跃响应政府召唤，推出一系列针对受关税影响企业的扶持方针。这些途径为企业供给流量支撑、下降入驻门槛、优化物流配送等服务，助力企业完成转型晋级。政府还经过定向收购等方法，直接购买企业产品，缓解企业库存压力，协助企业保持出产经营。
而针对金融维稳，刘元春以为，我国已准备好应对东西。我国建立了 “我国式平准基金”，中投公司增持 ETF（买卖型开放式指数基金）就是详细行动之一。平准基金的建立旨在安稳本钱商场，经过在商场低迷时买入股票等财物，提振商场决心，防止股市过度跌落。一起，政府鼓舞国企进行股票回购，国企作为国民经济的重要支柱，其股票回购行为向商场传递了活跃信号，增强了出资者对商场的决心。
“咱们的钱银方针也有调整空间，以对冲外部冲击。短期内的对冲依然非常重要，即确保国内大循环高效顺利。”他弥补道。我国能够施行适度宽松的钱银方针，经过降准降息等手法，添加商场流动性，对冲本钱外流压力。降准可开释商业银行准备金，添加商场钱银供给量；降息则下降企业和居民融本钱钱，影响出资和消费，安稳经济增加。
从久远视角看，我国拟定了全面系统的中长时间战略布局。
首要，刘元春着重了扩大内需、构建“国内大循环”的必要性。“这次关税战敏捷且猛烈地打开，实际上是国民教育的一个很好的时机。必定让各界认识到我国在近期快速提振消费和扩大内需具有十分重要的战略性含义，而不是可有可无。”他说道。
在扩大内需方面，加快消费影响方针施行脚步。薪酬机制变革成为要害一环，经过合理调整薪酬结构、进步劳动者收入水平，增强居民消费才能。新式消费出资也在加快推进，新能源轿车、数字经济、高端制作等范畴的出资需进一步提速，一起需打破当地商场切割，构成“全国一致大商场”。
一起，“房地产仍是宏观经济的压舱石。”我国采纳一系列办法防止房地产商场硬着陆。下降房贷利率，减轻购房者还款压力，影响住宅消费需求。加快存量房收储，将商场上的搁置房源会集起来，经过租借等方法盘活存量资源，安稳房地产商场供需联系。
在工业链打破上，我国以 “新质出产力” 为重要抓手，全力强化半导体等要害技能的自主可控。加大在半导体研制范畴投入，鼓舞企业与科研机构协作，打破技能瓶颈，削减对国外技能依靠，进步工业链供给链的安全性和安稳性。
在国际协作方面，我国奇妙使用美国与盟友间的对立，深化与欧洲、东盟等经济体的协作，活跃推进多边买卖系统重构。经过加强与欧洲在绿色科技、高端制作等范畴协作，与东盟在区域买卖、互联互通等方面协作，拓宽国际商场空间，进步我国在全球经济管理中的话语权。
刘元春着重，咱们需求依照我国经济的新开展格式战略和扩大内需战略进行。咱们有必要以国内大循环为根底，以扩大内需为方针。这是咱们高质量开展的基点。
本钱商场安稳：动摇中的“价值再发现”
在谈及本钱商场安稳时，刘元春首要指出，“咱们有必要重视全球本钱反转和全球次序系统的产生。”
金融脆弱性是美国的一大难题，特朗普2.0的“关税东西化”，也在全美制作一种惊惧感，其对本钱商场的影响远超传统买卖理论结构，本钱商场忧虑的是特朗普的翻云覆雨，让美国顾客与企业、本钱商场莫衷一是，对美国财物失去了决心，美元信誉会继续坍塌。
刘元春观察到，“美国叙事的改变关于我国本钱商场的安稳是功德，我国的叙事产生了根本性的反转。”
“康方生物、Deepseek等企业的立异打破，让全球从头审视我国财物的再估值逻辑。”刘元春以为，本钱商场需脱节对短期关税冲击的过度反响，转而重视“工程师盈利”“超大规模商场”等内生优势。“当美国科技股因利率高企而承压时，我国轻视值的硬科技板块反而成为凹地。”
“大国博弈没有结局，只需动态平衡。”刘元春提示，“我以为这方面的动摇很正常，整体平稳是可预期的，本钱商场的安稳决心比黄金更重要，尽管许多人忧虑会呈现硬脱钩的成果，可是咱们有必要信任这是不可能的。”
展望未来：抵触常态下的我国决心
在这场深度对话中，刘元春不只提示了中美关税战的底层逻辑，也展示了我国经济的战略纵深。
他的观念明晰标明，“现在很多人终身未见过硬碰硬的超级对立，这正是我国人生活在和平时期和全球化年代的表现。但从前史视角看，从英国霸权到美国兴起，大国更迭必定随同抵触。但抵触自身也是立异的催化剂。”
他信任，只需我国坚持扩大开放、深化内需变革、守住金融安全底线，“今后抵触才是常态，但咱们要有决心，中美之间的博弈，成功一方的砝码终将向东方歪斜”。
此时，上海财经大学的窗外春意盎然，阳光正好。这座城市的耐性，或许正是我国经济的隐喻——在风雨中锚定方向，于变局中开立异局。
刘元春：中美关税战下的中国经济包围与资本市场的“耐性暗码”
时局如棋，波谲云诡间尽显改变。中美关税战继续晋级，我国怎么应对美国的战略限制？我国经济的耐性从何而来？上海财经大学校长、闻名经济学家刘元春以为，中美关税战的中心对立是特朗普2.0所提出的从“遏止我国”...